商傳媒｜吳承岳／台北報導
韓國五大證券公司在今年上半年平均淨資本比率（Net Capital Ratio, NCR），即衡量證券公司財務健全性的關鍵指標，已飆升至平均3142%，較去年同期大幅成長近千個百分點。然而，業界人士擔憂，這項數據的亮眼表現可能並非實際財務狀況改善，而是大量資本流入所造成的扭曲現象。
根據《CEOSCOREDAILY》報導，截至今年上半年，韓國五大主要證券商——未來資產證券、韓國投資證券、NH投資證券、三星證券、KB證券的平均NCR達到3142%，相較去年上半年的2218.4%有顯著提升。其中，未來資產證券的NCR高達4281%，韓國投資證券也來到4152%，兩者皆突破4000%大關。NH投資證券、KB證券與三星證券的NCR則分別為2952%、2214%和2113%。
然而，這項數據的背後隱藏著警訊。業界分析指出，NCR的激增主要是因為這些證券公司營運資本大幅增加，而非實際風險的降低。今年上半年，這五大證券商的總營運資本達到12.569兆韓圜，年增率達33.0%，但同期總風險金額也增加了27.5%，達到6.3807兆韓圜。這表示在資本擴張的同時，其風險敞口亦同步增加。
現行的NCR計算方式被認為未能充分反映槓桿風險。儘管風險資產可能維持不變或甚至增加，但由於營運資本的擴張，仍可能導致NCR數字「看起來」更為健全。金融投資業相關人士指出，現行NCR無法反映風險的問題已持續被提出。此外，透過IMA（Investment Management Agreement，指客戶將資金委託給證券公司，由後者全權操作的 discretionary investment accounts）以及發行 issuance bonds 等工具擴大資本，更可能加劇風險被低估的疑慮。
若採用舊有的NCR計算方式（以營運資本除以總風險金額），這五大證券商的數據會更接近150%的監管標準。例如，KB證券的舊制NCR為191.6%，韓國投資證券為170.5%，三星證券為168.5%，NH投資證券為168.3%，未來資產證券則為167.0%。相較之下，這些數字更能反映實際的風險水準。
金融投資業相關人士警告，隨著IMA市場的不斷擴大，這種財務數字被扭曲的現象恐將日益嚴重。這使得主管機關和投資人更難判斷證券公司的真實財務健康狀況。台灣的金融市場在衡量證券商健全度時，或許也應借鑒此案例，審慎評估現有指標的計算方式，以確保能更準確地反映潛在風險。
